海康威视2022年报出来的时候，是个周五，市面上好像一片看衰声，也有读者问我海康威视的业绩这么难看，感觉没有到达预期、很失望等等，问我怎么看。

  1、从最终经营结果的角度看，海康2022年ROE接近20%，算是擦边达到我的标准。

  另外，由于当年回购和2022年的计划分红，这两笔钱占到2022年利润的82%，最后关键比率0.24，没有达标，见下图。

  2022年，海康主要面向政府的PBG营收161亿，下滑16%，这块业务占海康总营收大约19%，这是政府熄火，很容易理解，由于财政压力和忙于疫情防控，政府需求大幅减少。

  过去几年迅速增加的EBG营收165亿，略微下降1%，占总营收20%，这是企业没钱。

  但换个角度看这个事儿，在如此差的环境下，企业还能维持投入，充分说明海康的业务对企业而言，是着迷的。

  创新业务151亿，增速23%，去年增速是98%，再前面两年增速分别是41%和63%，这是创新业务放缓。

  海康的毛利率，一方面反映的是公司产品结构，另一方面反映的是市场之间的竞争的激烈程度。

  而在一个不好的经济环境下，毛利率的下降，主要反映的是公司不得不做一些利润率不那么高的业务。

  第一个方面是研发，海康2022年的研发投入占到营收接近12%，创出历史新高。

  这个事情其实要从两个角度看，常规看的角度是研发投入98亿，增加了19%，但更重要的角度是：

  这是在营收增长只有2%的背景下做出的决策，毕竟研发投入不像销售投入，后者有时候是短期不投不行的，而研发投入更偏向于看长远，这个投入也从侧面反映出管理层的长远眼光和对未来的态度。

  第二个方面是资本投入，海康2022年的资本投入达到38亿，比去年的31亿还高，可以粗略看作公司在继续对未来增加投入，和研发投入反映的信息相符。

  创新业务前面说了，虽然营收增速放缓，但依然有两位数的增速，这一块业务已经不是当年的小业务了，如今占比已达到18%，海康的业务结构越来越平衡了。

  我们天天听“制裁”，很容易以为海康海外的业务要不行了，可真实的情况是海康的国外业务除了疫情刚爆发的2020年，营收增速一直是两位数，2022年还有20%的增幅。

  3、从海康这个生意的角度来看，首先，这是一个需要资金投入的生意，大多数表现在需要大量的净运用资金，尤其是应收款和存货对资金的占用，这是从投入端来看。

  从产出端来看，海康具备强大的竞争优势，大多数表现在紧盯客户的真实需求这个点、以应对碎片化需求的能力。

  这个能力里面，有技术的因素，有行业解决方案积累的因素，还有韧性供应链的因素。

  我的感觉是，管理层和提问者甚至很少“对上了点”，还有，管理层可能会觉得有些问题让人不知道如何回答，因为思路甚至出发点是完全不一样的。

  就我而言，我对这个所谓的“大模型”并没有专业的深入理解，但我其实不担心这样的一个东西对海康的影响，原因跟前几年火热的“AI”、“算法”对海康构不成巨大威胁是一样的。

  海康这个生意，你可以把它想得很高大上、很技术前沿，但实际上，这个生意解决的是一个一个很实际的需求，城市怎么治理得更好、企业怎么提高效率降低风险，等等。

  只要能解决、改进这样一些问题，要多少技术就用多少技术，不需要用技术的地方，“大模型”之类的这种热点，再牛也没啥实际用处。

  我不是说技术在海康这个生意里不重要，而是说对海康而言，重要的是紧盯客户的真实需求。

  技术的重点在于全面性，以及如何将技术、供应链、客户的真实需求“串起来”，然后在此基础上，尽量积累一些通用的产品线和解决方案，以提高效率和效果。

  4、在这样一个工程师主导的行业里，很容易陷入“老子技术最牛”这样的自我感受良好陷阱中。

  这就需要公司具备非常客户的真实需求导向的文化——而非技术导向的文化，并时刻提醒自己技术只是工具，客户需求才是归宿，在这一点上，海康的管理层一直以来表现优秀、让人放心。

  你把观察的时间跨度挤压地越近，经营业绩出现巨额波动的可能性就越高——比如去年这个月签了两个大单、今年刚好这个月没什么大单。

  事实上，很多时候投资出现一些明显的异常问题——我说的不光是投资结果不好，还包括过程中草木皆兵、以至于心力憔悴，就是因为“靠得太近”。

  跟企业的日常经营保持一定的距离，多看历史、多思考背后的原因，这是更适合我的方法。

  事实上，我认为对大多数人而言，这也是更正确的方法，只是看短期业绩有很大的诱惑力、预测未来也有很大的诱惑力，就看个人怎么选了。

  6、总的来说，我认为海康在2022年遇到的问题，是企业在经营管理层面遇到的问题，并不涉及对公司商业模式、竞争优势、企业文化的颠覆。

  要提醒的是，这并不代表说“海康半年报业绩就会好转”，甚至也不意味着未来1-2年内会好转。

  但是，只要这个生意本身没发生大的变化，我的选择依然是在有合适价格的时候买入，然后等待公司逐渐好转。

  我们都想捡便宜：最好是一家超级强大的公司，然后又有很好的价格，还有过程中要一路向上、一帆风顺，不管是企业经营还是股价。

  我们个人需要找啥东西、要盯住啥东西，这些是投资的人必须要在过程中不断磨练和提升的，有时候甚至是痛苦的反思，但这些都是必须的过程。

  天纵奇才是有的，是不是你我就要打个问号，多年一遇的好机会会出现，但前提是你已经做好了准备，而这个准备的过程，就是每一个现在。（作者：villike villike的财务自由笔记）